「股票交易」获取超额收益为目的的投资管理

摘 要

维持一种“小而美”的状态。

投资管理的确是客户买资产管理产品的核心诉求,基金经理(PM)也是创造价值的核心工作。但有两个现实问题是资管机构特别是往规模化发展的中大型资管机构必须面对的:

第一,尽管都是钱,但不同资金需求的差异是大相径庭的,而且让客户“满意”所涉及的维度是非常多的。除了收益率以外,还有期限、风险、流动性、税收、特殊偏好等等。不是所有人、所有钱都适合所有策略和投资经理。

第二,超额回报不常有,而且规模和业绩存在矛盾。任何策略的超额收益都难免在大规模下逐步消退。想要保持稳定的高回报不是不可能,但只能小金额、封闭起来管理,而大多数人其实并无法享受到这种超级能力。所以投资者需要首先考虑的问题是,我为什么能获得超额收益?是因为我自己在投资方面独具慧眼?还是因为我有资源让具有超级能力的投资经理管理我的资金?

上述原因会造成两方面困难:一是资管机构以收益率看也许投资上还算成功,但客户满意度却不高,比如进入时点不好,或者产品波动回撤太大,心脏受不了。二是单纯以投资业绩为导向的资管机构要么在“不好的年景”中收入出现大幅波动(投资者、股东、和员工来讲都不是太好的事情),要么就只能垒高围墙,维持一种“小而美”的状态。

因此,以获取超额收益为目的的投资管理在大部分以规模为导向的资管机构眼里,已经逐步变为一个努力争取,但可遇而不可求的状态。成熟投资者也渐渐习惯去接受在长跑中略微跑赢市场就已经是一个非常好的结果。但是,这绝不代表资管机构服务附加值的降低。
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